Інвестиційна політика підприємства: вісім основних етапів

Інвестиційна політика підприємства: вісім основних етапів


Інвестиційна діяльність підприємства підпорядкована довгостроковим цілям його розвитку. Тому вона повинна здійснюватися відповідно до розробленої інвестиційної політики. Така політика формується у складі загальної фінансової стратегії підприємства як самостійний її блок.

Цей блок є стержневим, оскільки спрямований на реалізацію не лише фінансовій, але і корпоративній стратегії підприємства — неповна або неефективна реалізація інвестиційної політики підприємства ставить під загрозу реалізацію усього стратегічного його набору.

Інвестиційна політика є частиною загальної фінансової стратегії підприємства. Вона полягає у виборі і реалізації найбільш ефективних форм реальних і фінансових інвестицій з метою забезпечення високих темпів його розвитку і постійного зростання його ринкової вартості.

Розробка загальної інвестиційної політики охоплює наступні основні етапи:

  • Аналіз інвестиційної діяльності підприємства в попередньому періоді.
  • Дослідження і облік умов зовнішнього інвестиційного середовища і кон'юнктури інвестиційного ринку.
  • Облік стратегічних цілей розвитку підприємства, що забезпечуються його майбутньою інвестиційною діяльністю.
  • Обгрунтування типу інвестиційної політики підприємства по цілях вкладення капіталу з урахуванням ризикових переваг.
  • Формування інвестиційної політики підприємства по основних напрямах інвестування.
  • Формування інвестиційної політики підприємства в галузевому розрізі.
  • Формування інвестиційної політики підприємства в регіональному розрізі.
  • Взаємноув'язка основних напрямів інвестиційної політики підприємства.

1. Аналіз інвестиційної діяльності підприємства в попередньому періоді

Основною метою такого аналізу є усебічна оцінка внутрішнього інвестиційного потенціалу підприємства і ефективності його інвестиційної діяльності.

  • На першій стадії аналізу вивчаються загальний об'єм інвестиційної діяльності підприємства по окремих етапах даного періоду, темпи динаміки цього показника в зіставленні з темпами розвитку сукупною сумою операційних активів, власного капіталу і об'єму реалізації продукції.
  • На другій стадії аналізу досліджуються співвідношення окремих напрямів інвестиційної діяльності підприємства — об'ємів його реального і фінансового інвестування. Темпи динаміки цих об'ємів інвестування зіставляються між собою, визначається питома вага кожного з напрямів інвестування, досліджуються їх роль в розвитку підприємства.
  • На третій стадії аналізу розглядається рівень диверсифікації інвестиційної діяльності підприємства в галузевому і регіональному розрізах, визначається мірою відповідності цього рівня галузевій і регіональній політиці розвитку операційної його діяльності.
  • На четвертій стадії аналізу визначається ефективність інвестиційної діяльності в даному періоді. З цією метою використовується система показників рентабельності інвестиційної діяльності в цілому, у тому числі по напрямах інвестування; робиться порівняння цих показників з рентабельністю активів і власного капіталу; розглядаються показники оборотності інвестиційних ресурсів; методами факторного аналізу встановлюється міра впливу окремих показників ефективності інвестиційної діяльності на зростання ринкової вартості підприємства.

2. Дослідження і облік умов зовнішнього інвестиційного середовища і кон'юнктури інвестиційного ринку

В процесі такого дослідження вивчаються:

  • правові умови інвестиційної діяльності в цілому і в розрізі окремих форм інвестування ("інвестиційний клімат");
  • аналізуються поточна кон'юнктура інвестиційного ринку і чинники її визначальні;
  • прогнозується найближча кон'юнктура інвестиційного ринку в розрізі окремих його сегментів, пов'язаних з діяльністю підприємства.

В процесі дослідження кон'юнктури інвестиційного ринку слід врахувати, що він складається не лише з окремих видів фінансового ринку (ринку цінних паперів, ринку грошових інструментів інвестування, ринку золота і інших дорогоцінних металів), але також з окремих видів ринку об'єктів реального інвестування.

Дослідження зовнішнього інвестиційного середовища і кон'юнктури інвестиційного ринку здійснюється методами стратегічного, технічного і фундаментального аналізу.

3. Облік стратегічних цілей розвитку підприємства, що забезпечуються його майбутньою інвестиційною діяльністю

Характер цілей корпоративної і фінансової стратегій підприємства, що вимагають інвестиційної підтримки, слід розглядати як систему стратегічних цілей інвестиційної діяльності, яка має бути відбита в його інвестиційній політиці. При цьому слід мати на увазі, що об'єктивним чинником, що визначає спрямованість інвестиційної політики підприємства, виступає стадія життєвого циклу, в якій знаходиться підприємство.

4. Обгрунтування типу інвестиційної політики по цілях вкладення фінансових ресурсів з урахуванням ризикових переваг

На цьому етапі формування загальної інвестиційної політики визначається цільова функція його інвестиційної діяльності за критерієм співвідношення рівня її доходності і ризику. Такий критерій базується на загальній філософії фінансового управління підприємством, що входить до складу його стратегічного набору.

У теорії фінансового менеджменту виділяють зазвичай три типи інвестиційної політики підприємства за критерієм ризикових переваг інвестора — консервативну, помірну і агресивну:

  • Консервативна інвестиційна політика спрямована на мінімізацію інвестиційного ризику як пріоритетній меті.
  • Помірна (компромісна) інвестиційна політика спрямована на вибір таких об'єктів інвестування, по яких рівень поточної доходності, темпи зростання капіталу і рівень ризику найбільшою мірою наближені до среднериночним.
  • Агресивна інвестиційна політика спрямована на максимізацію поточного доходу від вкладень капіталу в найближчому періоді.

Вибір конкретного типу інвестиційної політики по цілях вкладення капіталу з урахуванням ризикових переваг його власників і менеджерів здійснюється з урахуванням наступних чинників:

  • фінансовій філософії підприємства;
  • обраного типу корпоративної і фінансової стратегії підприємства;
  • наявністю необхідного вибору на інвестиційному ринку відповідних реальних інвестиційних проектів і фінансових інструментів інвестування;
  • фінансового стану підприємства.

5. Формування інвестиційної політики підприємства по основних напрямах інвестування

На цьому етапі формування інвестиційної політики визначається співвідношення об'ємів реального і фінансового інвестування в процесі майбутньої його інвестиційної діяльності. Оптимізація цього співвідношення базується на обліку ряду об'єктивних зовнішніх і внутрішніх чинників, основними з яких є:

  • Функціональна спрямованість діяльності підприємства.
  • Стадія життєвого циклу підприємства.
  • Розмір підприємства.
  • Характер стратегічних змін операційної діяльності.
  • Прогнозована ставка відсотка на фінансовому ринку.
  • Прогнозований темп інфляції.

Функціональна спрямованість діяльності істотним чином впливає на співвідношення напрямів реального і фінансового інвестування. Підприємства — інституціональні інвестори здійснюють свою інвестиційну діяльність переважно на ринку цінних паперів. Отже, основним напрямом їх довгострокової інвестиційної діяльності буде інвестування в акції, облігації, ощадні сертифікати і інші фондові інструменти. Питома вага реального інвестування у таких підприємств може коливатися лише в межах, дозволених законодавством для кожної з цих груп інвесторів.

В той же час у підприємств тих, що здійснюють виробничу діяльність, переважним напрямом інвестування будуть реальні вкладення (у формі капітальних вкладень, покупки об'єктів приватизації т.п.) Саме цей напрям інвестування дозволяє таким підприємствам розвиватися найбільш високими темпами, освоювати нові види продукції, проникати на нові товарні і регіональні ринки.

Фінансові інвестиції таких підприємств пов'язані, як правило, з короткостроковими вкладеннями тимчасово вільних грошових коштів або здійснюються з метою встановлення контролю (впливи) за діяльністю окремих фірм (підприємств-партнерів; підприємств-конкурентів і тому подібне)

Стадія життєвого циклу підприємства визначає потреби і можливості здійснення різних напрямів інвестування. Так, на стадіях "дитинства" і "юності" пригнічуюча доля здійснюваних підприємством інвестицій носить реальну форму; на стадії "ранньої зрілості" цей напрям інвестицій також переважає; лише на стадії "остаточної зрілості" підприємства можуть дозволити собі істотне розширення питомої ваги фінансових інвестицій.

Розміри підприємства впливають на співвідношення напрямів реального і фінансового інвестування опосередковано через можливий об'єм формування інвестиційних ресурсів. У невеликих і середніх підприємств, вільний доступ яких до позикових фінансових ресурсів обмежений, є певні складнощі у формуванні "критичної маси інвестицій", що забезпечує рентабельний розвиток операційної діяльності.

У зв'язку з цим інвестиційна діяльність невеликих і середніх виробничих підприємств сконцентрована переважно на реальному інвестуванні, оскільки для здійснення фінансових інвестицій у них відсутні відповідні ресурси. В той же час у великих підприємств рівень фінансової гнучкості (доступ до зовнішніх джерел фінансування) більш високий, що дає їм можливість здійснювати фінансове інвестування в ширших масштабах.

Характер стратегічних змін операційної діяльності визначає різну циклічність формування і використання інвестиційних ресурсів. У сучасній літературі виділяється дві принципові характеристики стратегічних змін операційної діяльності підприємства — поступові і переривчасті зміни.

При поступових стратегічних змінах операційної діяльності формовані підприємством інвестиційні ресурси споживаються, як правило, у рамках кожного з інтервалів стратегічного періоду на потреби реального інвестування. У цих умовах фінансове інвестування носить короткостроковий характер використання тимчасово вільних інвестиційних ресурсів і здійснюється в невеликих об'ємах.

При переривчастих стратегічних змінах операційної діяльності у підприємств накопичується досить значний об'єм тимчасово не використовуваних інвестиційних ресурсів, який може бути задіяний в процесі фінансового інвестування, — як кратко-, так і довгострокового.

Прогнозована ставка відсотка на фінансовому ринку робить вплив на співвідношення напрямів реального і фінансового інвестування через механізм формування норми чистого інвестиційного прибутку. У реальному інвестуванні зростання ставки відсотка викликає відповідне зниження норми чистого інвестиційного прибутку, оскільки за інших рівних умов збільшує вартість інвестиційних ресурсів, що притягаються. У фінансовому інвестуванні спостерігається протилежна тенденція — із зростанням ставки відсотка норма чистого інвестиційного прибутку по більшості фінансових інструментів зростає.

Прогнозований темп інфляції робить вплив на співвідношення напрямів реального і фінансового інвестування підприємства. Це пов'язано з різним рівнем захищеності об'єктів інвестування від дії інфляції. Реальні інвестиції мають високий рівень захисту від інфляції, оскільки ціни на об'єкти реального інвестування зростають зазвичай пропорційно темпу інфляції.

В той же час рівень захисту від інфляції більшості фінансових інструментів інвестування дуже слабкий — в процесі інфляції знецінюється не лише розмір очікуваного інвестиційного прибутку, але і вартість самих інструментів інвестування, що підлягають подальшому погашенню. Відповідно, прогнозоване зростання темпів інфляції викликатиме підвищення долі реального інвестування, тоді як прогнозоване зниження темпів інфляції викличе активізацію фінансового інвестування підприємства.

З урахуванням цих чинників в процесі формування інвестиційної політики співвідношення різних напрямів інвестування диференціюється по окремих інтервалах майбутнього періоду.

6. Формування інвестиційної політики в галузевому розрізі

Визначення галузевої спрямованості інвестиційної діяльності є найбільш складним завданням розробки інвестиційної політики. Вона вимагає послідовного підходу до прогнозування інвестиційної діяльності в ув'язці із загальною корпоративною стратегією розвитку підприємства.

На першій стадії досліджується доцільність галузевої концентрації або диверсифікації інвестиційної діяльності. Як правило початкові етапи діяльності підприємства пов'язані з концентрацією її на одній галузі, найбільш добре знайомій інвесторам. Огляд західної практики показує, що багато хто з найбільш удачливих інвесторів досяг високого рівня добробуту, використовуючи стратегію концентрації, тобто не виходячи за рамки моногалузевої діяльності.

Особливо яскраві приклади дає нам виробництво окремих видів наукомісткої продукції (комп'ютерна техніка, комп'ютерні програми і тому подібне) або продукції, що задовольняє нові потреби великого круга споживачів. В той же час слід зазначити, що серед інвесторів, що використовують цю стратегію, спостерігається найбільше число банкрутств. Це пов'язано з тим, що концентрація пов'язана з більш високим рівнем інвестиційних ризиків, чим можуть дозволити собі багато інвесторів.

Стратегія галузевої концентрації, може бути використана лише на перших трьох стадіях життєвого циклу підприємства, оскільки при сприятливих обставинах вона може забезпечити найбільш високі темпи виробничого розвитку або збільшення капіталу. На подальших стадіях життєвого циклу підприємства у міру задоволення потреби в продукції (товарах, послугах) основного контингенту споживачів їй на зміну повинна прийти стратегія галузевої диверсифікації інвестиційної діяльності.

На другій стадії досліджується доцільність різних форм галузевої диверсифікації інвестиційної діяльності у рамках певної групи галузей. Такими групами можуть бути галузі сільськогосподарського виробництва, харчової промисловості, транспорту і тому подібне. Така галузева диверсифікація дозволяє інвесторові ширше використати накопичений досвід у сфері маркетингу, виробничих технологій і тому подібне, а отже більшою мірою зумовлювати ефективність інвестування. Крім того, використання галузевої диверсифікації навіть в таких обмежених рамках дозволяє істотно понизити рівень інвестиційних ризиків.

Диверсифікація інвестиційної діяльності підприємства у рамках певної групи галузей пов'язана з формуванням "стратегічних зон господарювання" (таке формування здійснюється в процесі розробки загальної стратегії економічного розвитку компанії). На стратегічній зоні господарювання лежить повна відповідальність за розробку асортименту конкурентоздатної продукції, ефективної збутової стратегії, а також інвестиційної стратегії, що забезпечує їх.

В той же час, така стратегія інвестиційної діяльності також не позбавлена певних недоліків. Основною з них полягає в тому, що суміжні галузі у рамках певної їх групи мають, як правило, аналогічний в часі галузевий життєвий цикл, що посилює інвестиційний ризик, особливо в традиційних галузях економіки.

Крім того, продукція таких галузей схильна зазвичай впливу однакових в часі кон'юнктурних циклів, що в ще більшому ступені посилює інвестиційний ризик в окремі несприятливі періоди. Тому використання стратегії диверсифікації інвестиційної діяльності у рамках певної групи галузей ефективно лише при сприятливому прогнозі кон'юнктури відповідних товарних ринків.

На третій стадії досліджується доцільність різних форм диверсифікації інвестиційної діяльності в розрізі різних не пов'язаних між собою груп галузей. Необхідність використання такої стратегії визначається тим, що для багатьох великих і середніх компаній, що здійснюють свою діяльність упродовж тривалого періоду, традиційно обрані галузі (окремі або у рамках певних груп), стримують темпи перспективного розвитку, отримання високої віддачі від інвестицій, а іноді зумовлюють їх стратегічну уразливість в конкурентній боротьбі. Забезпечити нові можливості розвитку для таких підприємств може інвестування в інші альтернативні групи галузей.

Для отримання ефекту синергізму підприємство може обрати наступальну інвестиційну політику, коли як критерій пошуку об'єктів інвестування використовуються майбутні переваги галузевого конгломерату, або захисну інвестиційну стратегію, коли пошук об'єктів інвестування спрямований на усунення слабкостей окремих галузевих виробництв.

7. Формування інвестиційної політики підприємства в регіональному розрізі

Необхідність здійснення цього етапу розробки інвестиційної політики визначається двома основними умовами.

Першою умовою, що визначає необхідність такої розробки, являється розмір підприємства. Переважна більшість невеликих фірм і значна частина середніх підприємств здійснюють свою діяльність в межах одного регіону за місцем проживання інвесторів. Для таких фірм можливості регіональної диверсифікації інвестиційної діяльності (особливо в частині реальних інвестицій) обмежені в силу недостатнього об'єму інвестиційних ресурсів і істотного ускладнення управління інвестиційною і господарською діяльністю.

Принципова можливість регіональної диверсифікації можлива лише при фінансових інвестиціях, проте їх об'єм у таких підприємств невеликий, тому інвестиційні рішення можуть прийматися не у рамках політики, що розробляється, а при формуванні інвестиційного портфеля (тобто на стадії тактичного управління інвестиційною діяльністю).

Другою умовою, що визначає необхідність такої розробки, являється тривалість функціонування підприємства. На перших стадіях його життєвого циклу господарська і інвестиційна діяльність сосредотачивается, як правило, у рамках одного регіону, і лише у міру подальшого розвитку підприємства виникає потреба в регіональній диверсифікації інвестиційної діяльності.

Основою розробки регіональної спрямованості інвестиційної діяльності є оцінка інвестиційної привабливості окремих регіонів країни.

8. Взаємноув'язка основних напрямів інвестиційної політики підприємства

В процесі цього етапу забезпечується узгодженість окремих напрямів інвестиційної політики підприємства по об'ємах, термінах реалізації і інших параметрах.

При великих об'ємах інвестиційної діяльності підприємства його інвестиційна політика диференціюється в розрізі реального і фінансового інвестування.